2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的打算。

2021年，快手告捷上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再追思，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔日几年间，她和另外两位联合东说念主陆续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的作事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经验了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人告捷上市。她一直征服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度处事的承诺。“咱们的作风是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度集结耕作在个东说念主信任之上，这种信任是她投资告捷的重要——与此相干的一个趣味趣味案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔诛墨伐”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是面前创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的手艺，畴昔跟着AI发展以及大模子的才调向百行万企浸透，后果会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果普及的AI家具，因为这样的家具才能带来委果有穿透力的用户体验和买卖化才调。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资告捷率跨越70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，甚而一度念念投身特意与东说念主打交说念的记者作事，亦然这种对东说念主的直观判断和深切意会鞭策她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，粗拙在与企业勾通的前6个月，就能判断出企业诱骗者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金难得的一句话是，尽责探问是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的尽责探问，从各式角度去判断一个神志。

尽管中国经济和企业面前王人面对一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在拖拉关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉示意，天然创业难度有所增多，但中国市集的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着无边的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能结束清爽的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才调是她在采用投资神志时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会终点挑首创东说念主。

维执她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的口头，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的谛视。她坦言，尽管曾经结束了经济目田，但她仍然欢悦为了谛视的行状早起赶飞机，去不同的城市看神志，“甚而习尚了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条款如实比较机密，而只消委果的谛视，才能让东说念主在面对艰苦时不觉可怜。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追预见35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故知名西席Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际操办硕士学位。

这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称辽远创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical配置更年青的投资东说念主，这亦然频年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里禁受《钞票》专访的运行缘由。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯匆促中中的行程中，她也并未知道疲态，谈到我方过往的投行和投资经验以及一些东说念主生感悟时王人充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位联合东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后孤苦创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并告捷被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。算作创投界的重生力量，他们较着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支执，也更欢悦发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼老本不再是主导性礼貌

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采用站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最现实的是要给LP创造答复。好多神志很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的神志才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实整个这个词创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是岂论如何咱们还在，咱们还有钱，也念念陆续支执有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息手艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的无边契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济鄙人滑，看不到昔日20多年那种高贵朝上的现象，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是王人很迫切，但最迫切的是团队的后续融资才调。当今对于创业者来说，其实后续融资才调是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种执续的融资才调对应的是昔日互联网时间的一个糊口礼貌，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金王人心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头赓续蚀本，终末再去找买卖模式，这势必是一个无边的老本游戏。而当今除了一入手就需要有无边研发参预的一些神志，其它神志，比如蚀本，就不见得是这个游戏礼貌，因为蚀本是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把昔日互联网时间的逻辑套用在蚀本上，反而会让一些简单作念蚀本该有的增长逻辑诬蔑变形。

刘兰香：AI神志一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵蚀本的投资这两者之间的一种现象？

邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个无边的老本游戏，因为你需要获取很大批据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点不异互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子才调具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧好多钱，你岂论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，摆布模子的才和洽我方工程化的才调作念好客户或者用户体验，可能一入手就是赢利的。天然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神志曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，何况好多王人是产业老本，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们窄小丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间经验了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金王人会经验周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其算作一支遥远的基金，基本上在职何一个期间点进场王人需要穿越市集的好与坏。如果对昔日这五年进行复盘，我以为2021年的市集终点红火，那时咱们基金也只是投了三四个神志，属于比较平稳的。咱们委果入手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保执每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，最先是咱们但愿能有很好的神志质料，天然每个基金王人这样但愿，可是咱们委果表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心思。其实市集好的时候整个投资东说念主王人会顾虑错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们欢悦去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保执克制，但有莫得确实错过一些自后看如实很好的神志？

邵帅：咱们不时会复盘错过的神志，何况进行执续的跟踪，也在这个经过当中赓续学习。但算作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们最先是禁受这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不能能用这样小的团队去覆没那么多的神志。

咱们团队五个东说念主，到当今为止被投神志有18个，每个东说念主手里需要管三到五个神志。咱们的期间和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也谈论系，比如市集好或者神志多的时候，我个东说念主60%的期间可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新神志也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后不竭的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针重要时刻，比如说遭受危险或者需要拓展新市集，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，岂论咱们多忙，王人要在24小时之内答复并处罚。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical联合东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们整个的联合东说念主王人是从最早找到神志、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是联合东说念主彻心刺骨一条龙地处事创业公司。

刘兰香：这种交接在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？

刘超：最先咱们认为投资东说念主只消在终点早期才能与CEO和首创团队耕作深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个告捷公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为委果的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国耕作团队，那时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东说念主，帮他们耕作了一个终点精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个终点高等的立体玩法，因为投资东说念主整个的贯通其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主昔日四五年每周王人有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也耕作了对这个行业很全面的贯通。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个首创东说念主获取淡薄，咱们相配于也就斗争到了这个领域简直是整个的好神志，这就是让首创东说念主的贯通和网罗成为咱们我方的贯通和网罗。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得终点精，每颗枪弹王人要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度处事是咱们的行动论精髓。这种行动是很难复刻的，因为简直每个VC王人会说我方的神志质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个联合东说念主每年投几许神志，然后神志平均有几许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套交接吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的神志要少，然后神志如实也王人发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一入手诞生的时候，大师就有共鸣要去鞭策的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个口头，她在DCM基金的时候就评释了这套口头是灵验的，之后她把这个行动论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手将信将疑到当今也越来越笃信这个行动论，是因为发现它确实很有刚正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实口舌常经典的硅谷VC交接，比如Benchmark（1995年诞生的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种交接的基金？因为他们通过过往几十年蓄积的数据发现用这种行动的GP在第一期和第二期基金粗拙会有亮眼的弘扬。委果在VC行业好多年的东说念主知说念这种口头是可行的，只不外要有战术定力去贯彻到底如故很难的，因为你最先要违犯住基金范围变大、团队东说念主员变多、神志变多这样的勾引。

地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况如何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，普遍王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才调会差小数。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是延遥远。当今国度政策饱读动耐烦老本，咱们的LP如实王人是一些耐烦老本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个终点老牌的好意思元基金，客岁他们通告中国的机构孤苦出来孤苦运作，你们如何看待这类气象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神志，终末全球的联合东说念主要共同决定，但这样一种治理口头当今行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神志，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执平稳，在冷的时候保执乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类神志也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的终结？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏蚀本类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被终结或卡脖子的领域自身也不是咱们的才调圈或者说天性。咱们如故适合我方的天性，延续在TMT时间蓄积的上风，看这一代信息手艺产业的优秀首创东说念主作念什么，岂论是投AI如故投出海，王人是莫得被终结的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起头，是以相对来说比较目田。

天然大师说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而隔断咱们的神志，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金勾通去投一些神志。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太竣工了，好意思元基金如故有好多私有的上风，最先是期限一般王人在10年以上，对于运行阶段需要有研发参预而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金认识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神志，在它诞生的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和勾通伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证告捷之后对准国际市集，但算作一个出身在中国的首创东说念主，对于如何耕作国际的渠说念和勾通伙伴是生分的，是以我就带着他从新加坡入手，找到当地的建筑巨头并对家具进行现实的演示和评测，终末把勾通伙伴耕作起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今大师也比较温煦退出难的问题。你们如何看待这类问题？你们从2019年到当今曾经投过的神志内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神志。退出其实是整个这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻截。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么终结，特等是咱们投的大大批东西也不解锐。对好意思股来说，其实是大师共同的艰苦，但大门也不是就完全关闭了，当今如故赓续有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多采用的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通说念，因为咱们投的神志有好多搭的亦然JV架构。中国老本市集也只消掀开退出通说念，才能委果刺激底层的革命创业。

中好意思科技畛域是政事性离别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资所在，发现AI其实一直王人丁舌常迫切的科技变量。如果好像把咱们昔日的神志和接下来要布局的所在分为软件、硬件和互联网三个赛说念，最先互联网咱们有好多告捷案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐旧容新，是以昔日五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们畴昔10年遥远投资的赛说念，咱们征服这内部有很大的机遇，只是当今手艺还不熟习，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔日一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而手艺一朝熟习，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续温煦但如实还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些买卖化的应用跑出来。咱们最先投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先处罚现实问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，岂论是Ruby昔日投的如故Atypical投的整个神志，可能85%以上王人是AI驱动。AI自身就是分娩力器用，只不外这个分娩力器用在以新的口头在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的程序也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有崇高的手艺才调，可能只如果一个好的家具司理或者打算师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者整个这个词团队对于模子、手艺、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要终点蛮横。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们如何看待手艺马上过期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师敌手艺跟进的速率其实比简单东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的手艺去投，因为手艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投手艺是根柢站不住脚的。咱们粗拙会估计创业团队的手艺、工程师的水准是不是满盈高，高水准的工程师会快速学习新手艺，反而可以执续保执手艺的最先性。

天然，有的家具如实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难瞻望。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快相宜新的手艺时间。如果他在旧时间有很强的拖累，反而容易错过这些新的趋势，确实就莫得目的，是以要每个神志具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车王人在用它的自动驾驶决议，它是一个诞生了四年的公司，有我方的手艺架构，但昔日两三年让大师感到更答允的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新手艺能匡助自动驾驶的汽车更天真地玩忽路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得终点快，我前几天见到首创东说念主，他说曾经有一个神志在作念这件事情，是以我对这样的手艺团队就会很坦然。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来鞭策整个这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展法规，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所瞻念望的点。但还有小数值得创业者温煦，就是当国内AI模子或才调等方面不熟习的时候，创业者可以先作念国际市集，因为好意思国的模子才调具备了或者说创业生态更熟习，AI创业者不妨先在国际市集界说家具，等国内环境熟习后再杀追思。这跟昔日可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技畛域是一种政事性的离别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们王人是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开辟者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域大师其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年大师创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是满盈的，算作投资东说念主的咱们也更但愿中国的神志能跑出来。咱们应该用全寰宇的老本、用全寰宇的最先进的手艺去处事全寰宇的用户。（钞票汉文网）